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欧成效:央行短视化,将导致更严重通货膨胀

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发表于 2020-9-18 08:00:21 | 显示全部楼层 |阅读模式

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央行短视化,将导致更严重通货膨胀


近期在经济学上并无心得,颇为惭愧。本篇的内容在之前《中国急需减息》、《存款准备金率,可以回收多少流动性》中,均已有所领悟。本篇不过整理成册。

一)利息在降
2011年7月,中国的真实利率,究竟是在涨还是降。
我承认,在之前6月15日,央行将存款准备金率,提升到21.5%的时候,我曾有过短暂的犹豫。
大家都知道,名义利率不等于实际利率。好比今天7月15日,中国的法定利率是3.50%。但物价飞涨,CPI高达6.4%。实际利率是个负数,也就是我们所谓的“负利率”。
但是,往前想开一步。央行连续36次调升存款准备金率,一直到21.5%的历史最高位。这个举动对实际利率有没有影响。现实情况是,大家都知道“钱难借了”。
翻开我们的报纸,在我们身边,充值着各种各样“温州钱庄高息融资”的报导。传说中的利率,从2分,3分,一直到骇人眼球的5分,6分。今天的小编甚至挂出了“年息140%”的轰动新闻。
不仅仅官方的媒体报道,从我们身边切身地体会来看,银行放款地拖延了,首套房也拿不到折扣了,理财产品的利率一升再升。哪怕朋友之间借钱融通,利率也上浮了。
那这个一瞬间,我有过短暂的怀疑。2011年7月,中国的真实利率,究竟是在涨还是在跌?

对于我的直觉来说,我认为是“涨”的。最简单一点,哪怕我拿钱去借给温州的朋友高利贷,我很轻松容易可以拿到12%的回报(月息1分)。而中国官方的CPI统计数字,是无论如何也不会升到12%的。
更直观一点,“借钱”拆息的利率,在最近三数个月,几乎可以说一路飙升,“一飞冲天”,涨了至少5~6%个百分点。而物价虽有涨幅,还是小步缓慢,涨幅温吞。最近几个月,投资回报明显“给力”,钱也更有赚钱能力了。

但理智的进一步分析,却告诉我们,2011年7月,利率其实是在降的。
从根本上分析,什么是利率;利率就是拿今天的物资去扩大再生产,而明天收获更多的物资。
对于一个社会而言,要“真实利率”最大化,就必须要“扩大再生产”最大化。各项物资井井有条,生产流程精密高效。要无数人的兢兢业业,才能把“真实利率”提高那么一点点。

而对于现在的中国社会呢,央行的所作所为简直就是“乱来”。21.5%的存款准备金根本就是“”。
存款准备金有百害而无一利。央行多次把存准率提高到不切实际的地步,并不是为了维护中国经济多快好稳地发展。而是为了政治目的,为了向高层献媚我们也做了些事“反通胀”。
我们的极高层,并不懂经济。他们从二本地摊货经济学书上看到,“加息”和“加准备金”可以反通胀。于是央行就拼命地加息,拍上峰马屁。其实二者和反通胀,都不能挂等号。

对于一个国家而言,21.5%的存款准备金率,已经对实体经济造成了破坏。不切实际的央行调控,已经对众多企业造成伤害,“实体”正在溃坏。实体艰难,真实利率必然是往下走的。

所以,2011年7月,利率其实在降。


2)小众群体

接下来,我们再来讲第二个问题,为什么我放贷给温州人或者做信托产品,可以获得从所未有的12%回报。而你却仍一口咬定,利率在降,这不符合常识。

答案的原因是,你虽然可以获得12%的回报,但这只占人群的0.001%。
你要知道,因为借不到钱,所以利率才这么高。利率高的另一反面,就是贷款少。
当我们庆幸有几千亿(一种说法是4300亿)资金可以获得二位数回报时,其实我们忽略的,是有约150000亿准备金,被锁在央行的保险库里,而仅获取1%甚至都不到的微薄回报。

人们总习惯高估自己身边的事,而忽略发生在遥远异乡山村里的事。我们有幸生活在大城市中,依托巨型城市的便利,而享受多种投资渠道。但与我们相对应的,还有几亿生活在中西部地区,甚至山沟沟里的人口。他们无法享受到现代金融的投资渠道,只能把钱存银行生利息。而存准金如此之高,银行无法将资金放贷获取6%的贷款利息,只能获取1%都不到的央行存准利息。

那么,细心的读者或许会问。获取超额收益的那部分人群(一说4300亿),能否如此巨大,以至于不再是0.001%,而是0.1%,1%,甚至10%。这部分的人群能否足够大,大到“出借高利贷”的利息,足以将全社会平均利率拉上去。
这就牵涉到我们的第三个问题,存款准备金究竟是个什么东西。

3)脱媒效应

我在07年的时候有篇文章,《存款准备金率,可以回收多少流动性》,当时已经说得很清楚了,现在不妨回来炒炒冷饭。

存款准备金,其实就是“息差”。
假设我银行固有的营运成本,大概是2%。那么在存款准备金率为0%的时候,我给出存款利率3.50%,贷款利率就是5.50%。
如果我要交5%的准备金。那么我100元就只有95元可以投入生产,产生利息。这样,我的贷款利息就要更高一点,譬如5.75%。


假设我100元储蓄,要交10%的存款准备金,那么我的打平贷款利率,就会更高一点,譬如6.15%。
而如果100元储蓄,要交21.5%的存款准备金呢,Break Even的贷款利率,会一直高到7%!

可见,存款准备金率,其实是降低了银行的效率。原本5.50%的贷款利率,被一路拉高到了7%。别小看这150个基点,在金融的世界里,这就和长江天险没什么区别了。

存款准备金率,对一个国家的金融系统伤害巨大。在这样一个制度下,所有人都是受害者。
 储户不满意,通胀这么高了,银行还仅只有微薄的3.5%存款利率,早该提高补偿储户。
 企业不满意。老百姓存银行只有3.5%,一转手贷给企业就要7%,真是黑啊。再黑黑不过银行。
 银行本身也不满意。你要控制流动性,央行去把印钞机关掉就行了。现在板子打在商业银行份上,“宽货币,紧信贷”,21.5%的存准率把中国商业银行都弄成怪胎四不像,这算什么意思嘛。
 至于央行,央行是属于“少部分人”的。央行很快乐。

在全世界绝大多数的发达国家,都已经废止掉了用存款准备金作为一项调控手段。仅有的使用,也仅作为维护银行挤兑安全性。目前银行一级现金准备为5%,二级现金准备为10%,中国的法定存款准备金率,拟定在5%足矣。

中国长期持续使用“高存准率”,负面效应逐渐显现。
一个最主要的效应,就是“脱媒效应”。也就是说,银行这个中间商效率太低收费太高,储户和企业,干脆手拉手去了。

当中国长期维持高存准率时,其主要的负面效应就是息差太大。储户存银行只有3.5%,企业贷款却要7%。“息差”太大,就容易发生跳中介行为。
一般而言,非正规的金融机构,难以和银行正面抗争。这也是银行仅仅收3.5%的存贷差,而地下钱庄却要收10%。
但是,当高息差长期、巨大,持续维持下去,就会催生一批又一批的地下金融机构。当周小巛将存款准备金率提高到21.5%,就必然催生一大批温州钱庄。

就宏观而言,中国人其实有三个选择。
1)有足够多的民营银行,银行充分竞争。
2)只有十几家国营银行
3)国营银行贷不出钱来,地下钱庄。

第一等的传说中的民营银行,中国人几十年来从未享用过。中国人只有在国营银行实在贷不到钱的情况下,才会去选择地下钱庄。

可见,地下钱庄整体效率(或风险/效率比)低于国营银行,这是个次优解。也就是说,全体国民,在高利贷拆借的总利息收入,扣除掉风险后,不可能超过存银行。


4)央行短视化

学过物理学的人都知道,有一个热力学第一定律“能量守恒定律”,还有一个热力学第二定律“高能能量总会变成低能能量”。
这二个定律,第一个告诉我们,馅饼不可能从天上掉下来。第二个告诉我们,手续费永远存在。

同样的道理,在金融的世界里也是通行的。
金融的世界里,不存在“免费的午餐”。如果你想要一件面包,或者一件Prada的衣服,你唯一可做的就是种地+织布,唯有劳动,才会产生物质财富。
全世界的央行,除了一个被舆论媒体包装起来的FED美联储之外,大都没有促进到本国的经济发展。国家的强盛,来自于钢铁工人的炼钢,来自于纺织工人的织布,来自于IT民工们编写代码。

从某种意义上,“央行”是一个可以废除的部门。因为他不创造,也不可能创造任何财富。钱是靠劳动生产出来的,而不是靠会计变戏法变出来的。
“央行”存在至今的唯一原因,是因为他虽然不生产,却可以变一些“戏法”。其主要的作用,是可以把某些长期利益,变化为短期利益。当然,要交手续费!

“存款准备金率”就是一个典型的例子。通过金融的操作,人为的干预,可以短期内减少货币供应量,对于抽紧社会银根,抑制物价通胀,具有立竿见影的效果。
但是,能量守恒。在央行变任何一个“戏法”之前,他并不能无中生有。获取了短期利益,必然丧失长期利益,而且还要加手续费。获取了短期内“抑制通胀”,必然是长期内物价涨幅更高,而且加上手续费。
如果央行每次提高存款准备金,可以让0.5~1年之内,短期的物价平抑。但从2~5年的长期来看,会破坏实体经济,企业倒闭。使得企业产出的实体物资更少,在中长期物价涨幅会更大。

打个比方,央行的作用,好比是。他可以让你在开刀的2小时内,不感觉到疼痛。可却会在开刀之后的2个星期,让你痛得死去活来!
21.5%的存款准备金率,对中国无疑是有害的。他极大地扩展了银行的息差,使得中国金融系统变得无效。储户,企业,商业银行,均为受害者。
用21.5%的存款准备金率,用一句话就是“胡作非为”,完全不切实际。中国应该尽快将存款准备金率降低至8%,才能在中长期恢复生产活力。

用中国央行的调控方案,是饮鸩止渴。牺牲了未来10年的实体经济,只换来最近1~2年的物价小幅回落。
短视啊。


yevon_ou@yahoo.com,2011年7月15日凌晨)




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